5 大工20秋《公司金融》辅导资料五

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公司金融辅导资料五主    题：第三章  风险与收益（第1－3节）
学习时间：2020年10月26日－11月1日
内    容：
第三章  风险与收益（第1－3节）
我们这周主要学习第三章风险与收益第1－3节的相关内容。这部分的主要内容是期望收益率与要求收益率的含义及关系、风险的度量方法、资本资产定价模型的含义及投资组合在分散风险方面的优势。希望通过下面的内容能使同学们加深对风险与收益的理解。
“不忘初心、牢记使命”主题理论学习：
每周文摘：群众路线是我们党的生命线和根本工作路线，是我们党永葆青春活力和战斗力的重要传家宝。不论过去、现在和将来，我们都要坚持一切为了群众，一切依靠群众，从群众中来，到群众中去，把党的正确主张变为群众的自觉行动，把群众路线贯彻到治国理政全部活动之中。
                      摘选自《坚持和运用好毛泽东主席思想活的灵魂》《习近平谈治国理政》一、学习要求
1. 理解收益的概念
2. 掌握风险的评估方法
3. 掌握资本资产定价模型二、主要内容
（一）收益和风险的概念
1.收益
A.投资收益有两种表达形式：投资收益额和投资收益率。前者是绝对值，后者是相对值。
B.持有收益：整个投资期间持有的收益，为当期收益率与资本利得之和。
持有收益率指持有收益占初始投资的百分比。即
持有收益率= 
C.期望收益率：

其中
为各种收益状态发生的概率；Ri表示各种状态下收益率的实现值。
D.要求收益率：要求收益率的组成部分有：
a.货币纯时间价值，即真实无风险收益率Rf；
b.该期间的预期通货膨胀率πe；
c.所包含的风险，即风险溢价Rp。
所以，得出要求收益率公式：k=Rf+πe+Rp
要求收益率是某企业进行一项投资可能接受的最小收益率。
E.要求收益率与期望收益率比较
a.期望收益率是客观的，由市场客观交易条件决定的，在当前市场价格水平下可以由市场向投资者真实提供的；
b.要求收益率是主观的，不同的投资者要求的收益率是不一致的；
c.假如市场交易价格自由变动，在无套利条件下市场将形成均衡价格时，对某一项投资而言，投资者的要求收益率与在均衡价格下该投资所提供的期望收益率是相等的，套利行为很快会消失。
F.无风险收益率
名义无风险收益率=（1+真实无风险收益率）×（1+预期通货膨胀率）-1
真实无风险收益率=（1+名义无风险收益率）/（1+预期通货膨胀率）-1
注意：当通货膨胀率较低时，如3%左右，真实无风险收益率和通货膨胀率之和与名义无风险收益率之间的误差较低，真实无风险收益率和通货膨胀率之和约等于名义无风险收益率（Rf）。如果通货膨胀率高于5%，这个误差就比较大，应该按照上述公式计算。2.风险及其度量
（1）风险：未来状态或结果的不确定性，并不涉及由该不确定性所造成的后果。
（2）风险的度量
A.方差和标准差
方差和标准差越大，说明偏差越大，风险也就越大。
方差的定义公式为：标准差的定义公式为：B.协方差和相关系数
协方差是度量一种证券收益和另一种证券收益之间相互关系的指标，其公式为相关系数表示两种证券收益率的相关性指标，其公式为
如果   =1，则表示两种资产收益率在变动时，呈完全正相关关系；
如果   =-1，则表示两种资产收益率之间存在完全负相关的关系；
如果   =0，则表示两种资产收益率不相关。（3）投资分散化对风险的影响
A.当投资者把投资资金分散于收益完全正相关的两种证券上时，他承担的投资风险等于这两种证券风险的加权平均数，即此时投资分散化没有降低投资风险。
B.当投资者把资金合理地分散于收益完全负相关的两种证券上时，可以把投资风险降低到最低点，即完全消除证券组合风险。
C.当证券收益不相关时，证券组合中包含的证券种数越多，证券组合的风险越小。
D.两种证券收益相关系数越小，由这两种证券组成的证券组合的风险越小。
E.投资分散化的一般原则是选择相关程度较低的证券构成证券组合。
F.多样化投资组合消除风险随着证券数量的增加，而迅速地散失作用。所以进行证券投资组合时并不是证券种类越多越好，要根据自己的资金实力进行安排。（二）投资组合理论
1.投资组合的收益率与方差
★两种证券构造的资产组合的收益与风险
资产组合的收益：E(RP)=w1E(R1)+ w2E(R2)
资产组合的方差：



2.可行域、无差异曲线和投资组合的有效集
（1）证券组合的可行域
把
的
进行种种变化，就会得到不同的
，将这些点标到坐标图上，就形成证券组合可行域，如下图所示。


（2）有效证券组合与有效边界
有效证券组合指一个证券组合，如果没有其他的证券组合在与之同样的风险水平下，给予更高的收益率；或在同样的收益率水平下，给予更小的风险，就称此证券组合为有效组合。
有效边界指由所有的有效组合组成的曲线。
（3）无差异曲线
无差异曲线的一般情况为

无差异曲线的特征为：具有正斜率；比较陡直的无差异曲线表明投资者承担额外一单位的风险时，必须得到较高的收益补偿，才能保持相同的满足程度，说明投资者对风险的厌恶程度较高，反之，比较平坦的无差异曲线表明投资者对风险的偏好程度较高；任何两条无差异曲线不相交。
（4）投资组合的有效集
A.有效集是指能同时满足预期收益率最大，风险最小的投资组合的集合。
B.对于一个理性投资者而言，他们都是厌恶风险而偏好收益的。对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。
C.能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集。有效集曲线具有如下特点：有效集是一条向右上方倾斜的曲线，它反映了“高收益、高风险”的原则；有效集是一条向上凸的曲线；有效集曲线上不可能有凹陷的地方。3.资本市场线（CML）
E(RP)=RF+σP
CML上的任何有效的投资组合P的预期回报
＝无风险回报＋风险的市场价格×投资组合P的标准差

①CML给出了每一个证券组合的风险水平下应得的收益回报。不同投资者可根据自己的无差别曲线在资本市场线上选择自己的资产组合
②对于风险承受能力弱、偏爱低风险的投资者可在CML上的左下方选择自己的资产组合，一般可将全部资金分为两部分，一部份投资于无风险资产，一部分投资于风险资产。越是追求低风险，在无风险资产上投资越大，所选择的资产组合点越接近于纵轴上的rf。
③对于风险承受能力强、偏爱高风险的投资者可在CML上的右上方选择自己的资产组合。一般将全部资金投资于风险资产组合后，还按无风险利率借入资金投资于风险资产。风险偏好越强，借入资金越多，所选择的资产组合点越靠近CML的右上方。4.最优证券投资组合
★最优证券投资组合就是有效边界与无差异曲线的相切点。
★最优投资组合的选取－有效集与无差异曲线的切点


最优证券组合即位于无差异曲线I2与有效集相切的切点Ｏ处 （三）资本资产定价模型
1.资本资产定价模型的假设
2.证券市场线
证券市场线描述的是在市场均衡状态下，风险性资产与市场组合在期望收益率与风险上所存在的关系。
证券市场线的方程为：
，其中
衡量的是一种证券对整个市场资产组合变动的反应程度。3.β系数作为风险测度的定义和解释
（1）衡量一个大的证券资产组合中的最好的指标是beta (b)
（2）Beta衡量的是一种证券对整个市场资产组合变动的反应程度.

4.资本资产定价模型
的含义
证券的期望收益包括两部分：
（1）资金的纯粹时间价值，即无风险收益率
；这一部分代表了对投资者因购买该股票而推迟消费的补偿，即该股票的收益率至少应大于这个无风险资产的收益率。
（2）证券系统风险的报酬
，这一部分代表了投资者不但推迟了消费同时还面临着股票价格波动而带来的风险，即应该给投资者以风险补偿。其中
反映单位系统风险所应得到的报酬。三、典型例题
【例题1·单选题】当两种证券完全正相关时，由此所形成的证券组合（   ）。
A．能适当地分散风险
B．不能分散风险
C．证券组合风险小于单向证券风险的加权平均值
D．可分散全部风险
【答案】B【例题2·单选题】在预期收益率相同时，标准差越大的方案，其风险（   ）。
A．越大     B．越小     C．二者无关     D．无法判断
【答案】A【例题3·单选题】当两种证券完全正相关时，它们的相关系数（   ）。
A．0        B．1        C．-1          D．无法确定
【答案】B【例题4·多选题】下列关于收益率的表述，正确的是（   ）
A．实际收益率是在特定时期实际获得的收益率
B．预期收益率是投资者在下一个时期所能获得的收益预期
C．必要收益率是投资者进行投资所要求得到的最低收益率
D．在一个完善的资本市场中，预期收益率等于必要收益率
E．实际收益率与预期收益率之间的差异越大，风险越大
【答案】ABCDE【例题5·多选题】在资本资产定价模型中，风险和预期收益率的关系是（   ）。
A．预期收益率＝无风险收益率+风险溢价
B．预期收益率＝无风险收益率×风险程度
C．预期收益率＝无风险收益率+风险程度
D．预期收益率＝无风险收益率+市场风险溢价
E．预期收益率＝无风险收益率+市场风险溢价×风险程度
【答案】AE【例题6·判断题】期望收益率是主观的。
【答案】错【例题7·判断题】在有效的市场中，期望收益率等于要求收益率。
【答案】对【例题8·判断题】风险越大，投资者要求的收益率越高。
【答案】对【例题9·判断题】当某种证券的
系数小于1时，该种证券的风险小于整个证券市场的风险。
【答案】对

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