2 大工20秋《公司金融》辅导资料二
公司金融辅导资料二主 题：第一章公司金融导论（第3－4节）学习时间：2020年10月5日－10月11日
内 容：
第一章公司金融导论（第3－4节）
我们这周主要学习第一章第3－4节的相关内容。这部分重点介绍公司主要金融活动、金融市场的分类及公司金融的几种主要理论，下面整理出的理念框架供同学们学习。
“不忘初心、牢记使命”主题理论学习：
每周文摘：守初心，就是要牢记全心全意为人民服务的根本宗旨，以坚定的理想信念坚守初心，牢记人民对美好生活的向往就是我们的奋斗目标；以真挚的人民情怀滋养内心，时刻不忘我们党来自人民、根植人民，人民群众的支持和拥护是我们胜利前进的不竭力量源泉；以牢固的公仆意识践行初心，永远铭记人民是共产党的衣食父母，共产党人是人民的勤务员，永远不能脱离群众、轻视群众、漠视群众疾苦。
摘选自《在“不忘初心、牢记使命”主题教育工作会议上的讲话》一、学习要求
1．掌握公司主要金融活动
2．理解公司金融的主要理论，以及这些理论对公司金融的影响二、主要内容
（一）公司主要金融活动
1.投资决策
（1）含义
投资是指将财力投放于一定的对象，以期望未来获取收益的经济行为，是一种长期资产投资行为。
（2）分类
①稳定性投资决策，目的是维护现状。
②扩张性投资决策，以扩大生产规模，增加产品与经营项目。
③紧缩性投资决策，以缩小投资规模和生产经营范围。
④混合性投资决策，表现为一定时期多管齐下，全面出击。2.融资决策
（1）含义
融资决策是根据生产经营、对外投资和调整资本结构等的需要，通过资本市场，运用适当的方式获取所需资金的活动。
（2）内容
①预测企业资金的需求量；
②规划企业资金的来源；
③研究企业可行的筹资方式；
④确定企业资本成本与可行的资本结构。3.营运资本管理
（1）含义：营运资本可分为净营运资本和总营运资本。其中净营运资本指流动资本与流动负债之差，反映流动资金运作状况与财务风险程度。总营运资本指占用在流动资产上的资金，包括现金、有价证券、存货、应收账款等占用的资金，反映了企业资产流动性与周转状况。
（2）营运资本管理的必要性
①资金的持有状况与管理水平直接影响到企业盈利能力。
②营运资本管理水平会影响企业财务风险。4.公司金融活动的价值创造
（1）价值创造过程
①价值创造指公司创造的现金流量必须超过它所使用的现金流量。
②公司可以通过投资、融资、营运资本管理等金融活动为公司创造价值。
③公司通过留存收益而实现自身价值的循环往复运动。
（2）公司金融活动与金融市场的关系
①金融市场的分类（熟识）
按照金融要求权，划分为债券市场和股票市场；
按照金融工具期限，划分为货币市场和资本市场；
按照是否为首次发行，划分为一级市场和二级市场。
②金融市场为公司提供的三种经济职能
价格发现过程；
金融市场提供了一种流动性；
金融市场减少了交易的搜寻成本和信息成本。（二）公司金融理论
1.完美资本市场下的储蓄和投资
该理论是费雪于1930年提出的，其主要贡献为：
（1）揭示了运作良好的资本市场的效用。
（2）提出了投资决策第一原则。
（3）提出了金融市场分离原则。
（4）提出了NPV法则。
2.投资组合理论（熟识）
（1）投资组合理论用均值-方差来刻画投资的收益和风险。
（2）得出了投资组合的选择原则：在一定收益下风险最低，或者在一定风险下收益最高。
（3）投资组合对实践的影响
①首次对风险和收益这两个投资管理中的基础性概念进行了准确的定义，从此，同时考虑风险和收益就作为描述合理投资目标缺一不可的两个要件。
②投资组合理论关于分散投资的合理性的阐述为基金管理业的存在提供了重要的理论依据。
③提出的“有效投资组合”的概念，使基金经理从过去的一直关注于对单个证券的分析转向了对构建有效投资组合的重视。
④投资组合理论已被广泛应用到了投资组合中各主要资产类型的最优配置的活动中，并被实践证明是行之有效的。
3.资本结构理论（熟识）
现代资本结构理论由莫迪利亚尼和米勒于1958年提出，他们提出MM理论后，资本结构理论一直是公司金融领域中的核心内容之一。
（1）最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的加权平均资本成本（WACC）最低，使企业的价值达到最大化。最有资本结构是企业的目标资本结构。
（2）最优资本结构的判断标准：
①有利于最大限度地增加所有者的财富，使企业价值最大化的资本结构；
②能使加权平均资本成本最低的资本结构；
③能使资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。
（3）资本结构理论是公司金融的重要内容之一，为公司融资提供了理论依据，同时该理论首次运用了无套利均衡分析方法，因此该理论与投资组合理论一起标志着现代微观金融学的产生。
4.股利政策理论
（1）研究核心：公司的股利政策与公司价值之间的关系，资本成本最小化、公司价值最大化的股利政策是公司所追求的目标。
（2）现代股利政策理论包括：代理理论和信号传递理论。
5.资本资产定价理论（熟识）
（1）现代资本资产定价模型是由夏普（1964年）、林特纳（1965年）和莫辛（1966年）根据马柯维茨最优资产组合选择的思想分别提出来的，也称为SLM模型。由于资本资产定价模型在资产组合管理中具有重要的作用，从其创立起就迅速为实业界所接受并转化为实用。
（2）该理论第一次使投资者能够描述和量化资本市场的风险程度，并能够进行具体定价，是公司金融市场进行资产估价、贴现率确定的理论基础。
（3）后人发展了资本资产定价理论，如罗斯的套利定价理论、布伦南的税后资本资产定价理论、默顿的跨期组合模型等。
6.有效市场假说
该理论是法玛于1970年提出的，该理论改变了人们对金融市场运作的看法，同时为许多公司财务现象提供了理论依据。他从统计和概念上定义了有效市场，有效市场是指资本市场将有关信息融入证券价格的速度和完全程度。
7.期权定价理论
该理论是布莱克·斯克尔斯于1972年提出。
（1）该模型提供了期权定价的简单方法，即只需要观察五个变量：期权的履约价格、公司股票的现行价格、期权合约的剩余有效期、股票收益的风险程度和无风险利率。
（2）该理论对金融活动的影响：
①改变了传统的资本预算方法以满足搜索和利用这种期权的战略需要；
②深刻影响到了整个管理报酬领域；
③用于规避风险等更为广泛的领域。
8.代理理论
由詹森(Jensen)和麦克林于1976年提出的，该理论将人的本性融入公司行为的综合模型中，后来发展成为契约成本理论。
（1）公司是一种契约关系的法律主体，包括股东、管理者等关系人，所有人都是理性人，其行为以维护自身利益出发，故股东与管理者利益不一致时，解决其利益冲突需要花费代理成本。
（2）代理理论几乎影响了所有的公司金融决策。
9.信号理论
信号理论是罗斯于1977年提出的。该理论认为业绩良好的公司希望能向投资者证实，由于公司拥有良好的前景，其公司价值应当得到更高评价。公司经理有必要采取措施向投资者传递信息，又不会被业绩差的公司模仿。该理论也是公司金融理论分析的重要工具。
10.金融中介理论
（1）公司金融理论认为，银行融资比从资本市场融资更具信息优势与效率优势。
（2）在市场经济中，储蓄—投资转化过程是围绕金融中介来展开的，金融中介是储蓄投资转化过程的基础性的制度安排。
（3）金融中介发展到现在已突破了交易成本、信息不对称的范式约束，开始强调风险管理、参与成本和价值增加的影响，使金融中介理论从消极观点（中介把储蓄转化为投资）向积极观点转变（在转换资产的过程中，中介为最终储蓄者和投资者提供了增加值）。三、典型例题
【例题1·多选题】公司的主要金融活动有（ ）。
A．投资决策
B．融资决策
C．营运资本管理
D．绩效考核
【答案】ABC【例题2·单选题】净营运资本是（ ）与（ ）之差。
A．流动负债、流动资产
B. 流动资产、流动负债
C. 资产、负债
D. 负债、资产
【答案】B【例题3·单选题】按照（ ）分类，金融市场可以分为一级市场和二级市场。
A．是否为首次发行
B．金融要求权
C．金融工具期限
D．金融工具流动性
【答案】A【例题4·单选题】（ ）首次对风险和收益进行了准确定义。
A．投资组合理论
B．资本结构理论
C．股利政策理论
D．期权定价理论
【答案】A【例题5·多选题】法玛将市场分为（ ）。
A. 弱式有效市场
B. 半弱式有效市场
C. 强式有效市场
D. 半强式有效市场
【答案】ACD【例题6·判断题】净营运资本反映了企业资产的周转状况。
【答案】错【例题7·判断题】按照金融工具期限不同，可以将金融市场分为货币市场和资本市场。
【答案】对【例题8·判断题】企业应该从事那些具有正NPV的投资而摒弃那些负NPV的投资。
【答案】对【例题9·判断题】按照投资组合理论，投资组合的选择原则为风险最低或者收益最高。
【答案】错【例题10·判断题】如果弱式有效市场的假说成立，则市场中利用技术分析和基本分析都将失去作用，但内幕消息的获得有利于超额利润的实现。
【答案】错
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